神州租车深陷内忧外患在美上市前夜紧急叫停

根据媒体4月24日的报道,联想控股旗下的神州租车比原计划提前一天,将于美国东部时间4月25日登陆纳斯达克.所用股票代码为“carh”,发行价区间为10.5美元-12.5美元.为确保发行成功,神州租车计划融资规模由最初的3亿美元缩至1.58亿美元.有评论称,神州租车上市表现将成为中概公司赴美上市的风向标；4月24日,市场屏气凝神,静待神州租车上市.

然而戏剧性的一幕发生了:4月25日凌晨,就在登陆纳斯达克的前夜,神州租车突然宣布暂停此次在美国市场的ipo发行,突如其来、毫无征兆.

由于租车业务模式在美国有着很高的认可度,以及神州租车在中国租车行业的领导地位,业界对于神州租车此次美国之行寄予厚望,希望借此打开赴美ipo之门,重振中概股雄风.然而神州租车的上市之路并不如想象般顺利,在美路演期间,中概股负面频出:4月12日,sec起诉开元汽车及其11名投资者涉嫌违规操纵股票成交量,4月20日,旅程天下涉赚财务造假,自愿从纽交所退市,4月23日,sec指控中国能源虚报资产价值,公司高管侵吞数千万美元公款,中国概念股全线下跌,美国市场对于中概股发起了新一轮的狙击.

这样看来,未占尽天时、地利、人和的神州租车,其上市失利有一定的必然性.

资金之困:连亏三年 一季报“畸增”被疑粉饰业绩

市场对于神州租车的“资金饥渴症”早有诟病.事实上,神州租车也从未掩饰对于资金的迫切需求.在招股书上,神州租车就坦承ipo所筹集资金的主要用途就是偿还债务,如此“坦承”的募资投向,这在赴美ipo公司中可谓前无古人、后无来者.

从具体的数据上来看,神州租车遭遇的困境更是一目了然.

财务营收方面,神州租车2009年营收为5400万元人民币,2010年为1.43亿元,2011年为7.76亿元,年复合增长率约280%.净亏损逐年扩大,2009年、2010年及2011年前9个月分别为320万元人民币、4330万元人民币及1.176亿元人民币.逐年扩大的净亏损令投资者严重质疑其持续盈利能力.

费用支出方面,神州租车的车辆折旧占其营收的三分之一左右,并且还呈上升趋势；此外,累计20多亿元人民币的贷款让其利息支出高达18.1%；不过在规模扩大后,租车网点和呼叫中心等运营服务费用占比和一般行政费用的占比均有所下降.此外,神州的市场营销费用也值得关注；为提升入住率,神州租车此前两年分别花了2550万元和9640万元在市场和营销上；今后该项费用的支出变化和效果也将很大地影响公司的盈利.

资产负债情况方面,神州租车近两年的资产负债率分别为91.5%和9.8%,一年内到期的短期和长期借款分别为2.17亿元和8.25亿元；此前两年的扩张中,公司的融资主要来自联想的贷款和担保贷款.在ipo失利后,神州租车继续扩张的难度更大,这需要更多资金的支持,而“债主”联想显然爱莫能助.

现金流方面,根据神州租车招股书显示,神州租车目前帐上现金6个多亿人民币,且每个月的运营现金流为正,但这并不代表神州租车能保证完全实现盈利,甚至可以说,二者并无关联.2010年和2011年,神州租车分别投入8.7亿元和19.4亿元用于购买车辆,从而使公司这两年的投资现金净流出分别达到9.5亿元和19.65亿元；而公司同期的经营现金流远不够支付这些支出——公司2010年和2011年新增的长短期贷款分别为4.5亿元和17.8亿元.

根据神州租车最新披露一季报,今年第一季度神州租车的净利润为人民币530万元,调整后息税折旧摊销前利润增长至人民币1.98亿元,此数据较去年同期增长350%.以上数据显示,今年第一季度神州租车增势明显,并实现了提前盈利.

但是“靓丽”的一季报并未给神州租车带来好运,更有业内人士质疑其有粉饰财务报表之嫌.