[优于大势评级]中小市值组新能源汽车周报:补贴退坡传言再起?电池...

报告摘要:

2018年补贴提前退坡传言再起,是补贴退坡还是门槛提高?如果提早退坡20%,对电芯厂影响如何?本周周报,我们对退坡影响做简单分析.

假设明年国补退坡,我们选择目前市场上成本控制较好的某龙头电芯厂为例进行简单测算,拆解电芯成本,我们认为当前成本结构中仍有较大价格下降空间的为隔膜(成本占比约为10%)和正极(成本占比约为40%),假设其他成本不变,隔膜及正极材料价格下降30%(极限假设),电池价格下降20%,毛利率仍然能维持在34%,电池价格下架30%,毛利率仅为25%.考虑到电池企业目前处于技术快速迭代阶段,整体研发投入较大(占营收5%),毛利率维持在25%仅能维持盈亏平衡,因此我们预计当前企业对价格的降幅的承受阈值在20%-30%.

考虑到当前电池成本占整车成本约40%,补贴退坡20%的情形下,电池价格大概率将下滑20~30%,接近企业能够承受的临界值,横向比较,大多数中游企业当前毛利率水平仅在30%上下,如果明年直接普降20%,会加剧行业洗牌,对中小电芯厂来说压力过大,难以接受.因此我们认为补贴直降20%概率较低.

提高补贴门槛或具有产业基础.从产业实际情况看,以乘用车为例,能提供pack 能量密度120wh/kg 以上的电池厂商数目由第一批目录的3家,上升至第八批目录的28 家.按推广目录乘用车配套电池厂商50 家计算,提供高能量密度电池的电池厂商由6%上升至56%,行业整体进步明显.从政策角度出发,其目的是加快电池技术进步,实现降本增效.随着新能源汽车基数的逐步扩大,国家财政面临一定压力,精准式而不是普惠式补贴将成为行业发展的主旋律.国家根据产业本身发展适时调整补贴门槛,集中力量扶植先进产能,不仅有利于减轻财政负担,还能加速淘汰落后产能.因此,我们认为提高补贴门槛具有实际的可行性.

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